一、项目基本情况

本项目是由重庆师范大学陈颇副教授承担的2013年度国家社会科学基金西部项目《体育产业与文化产业股票市场的互动关系研究》（13XTY006），其最终成果形式为研究报告：《体育产业与文化产业股票市场的互动关系研究》，拟于2016年由人民体育出版社出版。课题组主要成员包括：詹新寰、杨晓晨、魏晓燕、朱瑜。

二、项目研究目的和意义

本课题的主要研究目的是：运用多元化的数理统计分析方法、灰色关联度分析方法、灰色神经网络模型、动态计量经济学分析方法和频带分解技术，先对我国体育产业与文化产业上市公司的成长性状况、经营管理绩效、生存状态、股票价格指数波动及其影响因素等方面进行实证研究，并展开相应的比较和分析，以期把握两大产业上市公司之间的竞争优势、劣势与未来发展趋势。然后，对我国体育产业和文化产业股票市场的互动关系进行实证研究，以期能从更加微观化、客观化、深入化的视角去认识彼此之间的互动影响效应。通过本课题的研究，其对社会各界进一步了解体育产业与文化产业上市公司的发展现状，明确两大产业上市公司的市场竞争实力，清晰两大产业上市公司股价指数的波动趋势及其影响因素，深入实现我国体育产业和文化产业的互动融合发展等均具有重要意义。

三、研究成果的主要内容和重要观点

（一）研究成果的主要内容

本课题研究总报告分为12个章节，总计16.81万字，具体为：

（1）第一章节主要介绍了本课题的研究背景、研究意义、主要创新点、研究内容和思路设计。

（2）第二章节主要是根据第一章节的研究背景、研究内容和思路设计所提及到的有关理论体系，对本课题拟将涉足的主要相关概念、理论基础等方面进行大致梳理。

（3）第三章节主要是依据第一章节的研究内容和思路设计，从纵、横向角度出发，以上市公司财务信息作为切入点，紧密围绕盈利能力、发展能力、运营能力和偿债能力4个方面构建了我国体育产业上市公司的成长性评价指标体系。并且采用灰色关联度分析方法，对2011~2013年之间沪深股市、香港股市16家体育产业上市公司的成长性进行了实证运算与综合排序。

（4）第四章节主要是依据第一章节的研究内容与思路设计，从纵、横向角度出发，选取全国13家体育产业上市公司作为研究样本，采用描述性统计分析、主成分分析、因子分析等多元数理统计分析方法，对2009~2013年6月我国体育产业上市公司的经营管理绩效进行实证研究。

（5）第五章节主要是依据第一章节的研究内容和思路设计，从纵、横向角度出发，选取全国25家文化产业上市公司作为研究样本，也采用描述性统计分析、因子分析、主成分分析等多元数理统计分析方法，对2009~2013年6月我国文化产业上市公司的经营管理绩效进行实证研究。

（6）第六章节主要是以第四、五章节为基础，从样本数据的离散程度、分布状态、结构比例等方面入手，对中国体育产业与文化产业上市公司的经营管理绩效水平进行了比较研究。

（7）第七章节主要是依据第一章节的研究内容和思路设计，继续对我国体育产业与文化产业上市公司的生存状态进行比较。从横向角度出发，紧密围绕发展规模、盈利能力、营运能力、偿债能力与投资回报能力5个维度，并以此反映我国体育产业和文化产业上市公司的生存状态，通过文献资料法、数理统计法及比较分析法等方法，对2011年国内17家体育产业上市公司和35家文化产业上市公司的生存状态进行比较研究。

（8）第八章节主要是依据第一章节的研究内容与思路设计，选取颇具代表性的体育产业上市公司作为实证对象，围绕其股票价格的波动特征、演变趋势及其预测模型等方面展开的个案研究。股票价格受多种因素影响，具有突变性、非线性和随机性等特征，传统单一预测模型仅仅能反映部分演变规律，不能全面描述其变化特点，导致股票价格的预测精度不高。为了进一步提高股票价格预测精度，本章节提出一种基于灰色神经网络模型的股票价格预测方法。

（9）第九章节主要是依据第一章节的研究内容和思路设计，展开相应的理论与实证探讨。本章节从投资者行为视角建立概念框架，揭示了大型体育赛事、宏观经济形势和市场经济因素对我国体育产业上市公司股价指数影响的理论机制。并借鉴前期研究成果和具体操作方法，根据社会经济含义将各个网络搜索关键词合成为三大类搜索指数：大型体育赛事指数、宏观经济形势指数、市场经济因素指数。

（10）第十章节主要是根据第一章节的研究内容与思路设计，同样进行相应的理论和实证研究。本章节是以安踏体育用品有限公司与东方明珠股份有限公司作为个案，并且选取2007年7月10日~2012年11月26日两家上市公司股票成交均价的日数据作为分析样本，采用协整关系检验、VAR模型、VEC模型、Granger因果关系检验、脉冲响应函数及其方差分解技术等方法，对我国体育产业与文化产业上市公司股票价格之间的互动关系进行实证研究。

（11）第十一章节主要是依据第一章节的研究内容和思路设计，开展相应的理论与实证探究。本章节运用经验模式分解方法（EMD），对我国体育产业与文化产业股票市场的股价指数进行频带分解，并且重构得出不同周期长度的波动分量。在此基础之上，采用协整关系检验、VAR模型和Granger因果关联检验等动态计量分析方法，对国内体育产业与文化产业股票市场股价指数不同周期波动分量（短周期波动、中周期波动、长期趋势）之间的联动机制展开实证研究。

（12）第十二章节主要是对本课题所得出的研究结论进行大致梳理，提出了相应的建议和举措，并总结了本课题研究过程中存在的不足之处，对后续的研究工作进行了一定展望。

（二）研究成果的重要观点

通过本课题的理论和实证探索，得出如下重要观点：

（1）我国沪深股市体育产业上市公司的成长性整体偏低，两极分化现象较明显，彼此间你追我赶的良性竞争局面尚未形成和稳定；在我国沪深股票市场上，完全以体育产业项目为主营业务的体育产业上市公司，其成长性却处于较低水平，而拥有多元化产业经营内容的体育产业上市公司，其成长性则相对更强；我国香港股市体育产业上市公司的成长性已取得较大程度提高，阶梯型的市场竞争格局逐步形成，但是两极分化问题仍旧比较严重；香港股市的国内本土体育用品品牌上市公司的成长性相对更胜一筹，而以多元化体育用品品牌为经营对象的体育产业上市公司的成长性则相对较弱；我国沪深股市与香港股市间具有相似的发展特征，即成长性排名相对靠前的体育产业上市公司，往往在多项测评指标数值上位居前列。

（2）2009年体育产业上市公司经营管理绩效的两极分化现象较为明显，2010年体育产业上市公司的经营管理绩效发生了较大程度变化，2011和2012年的变动幅度相对较小，2013年6月的演变幅度又增大。近5年以来，与A股市场比较，香港主板上市的体育产业上市公司经营管理绩效整体水平更高。

（3）2009年我国文化产业上市公司的经营管理绩效水平偏低，2010年国内文化产业上市公司的经营管理绩效整体水平明显提高，2011年的演变轨迹保持稳定发展，2012和2013年6月的波动幅度比较显著。近5年以来，我国各文化产业上市公司经营管理绩效的整体水平较低，并且各自的历史演变足迹也大相径庭。

（4）我国各体育产业与文化产业上市公司的经营管理绩效水平都存在比较显著的差异性，彼此所呈现出的差距也颇为醒目，但是两大产业上市公司经营管理绩效的历史演变特征并未表现出一定的规律性。近5年来，国内体育产业上市公司经营管理绩效水平的离散程度相对更加明显。我国体育产业和文化产业上市公司经营管理绩效综合得分的分布状态都具有一个较长的右尾，样本数据分布的对称性欠佳。近5年来，国内体育产业上市公司经营管理绩效综合得分的分布状态呈现一个相对更长的右尾和更高的峰值。我国体育产业与文化产业上市公司的经营管理绩效水平都趋于集中化，各区间的结构比例出现比较明显的断层，还未形成较为稳固的系统结构。

（5）目前中国体育产业上市公司的发展规模、盈利能力与投资回报能力较文化产业上市公司仍存在较大差距，但是在营运能力和偿债能力方面则比文化产业上市公司更具优势。针对各项财务指标数据而言，体育产业和文化产业上市公司的资产规模、利润总额、净利润率、存货周转率及流动比率的区间分布特征较为相似，但两大产业上市公司的总资产周转率与总资产回报率的分布特征却存在较大差异性。体育产业上市公司的净资产收益率、净利润率、每股收益和每股净资产均普遍低于文化产业上市公司，而资产负债率则小于文化产业上市公司。整体来看，文化产业上市公司在多数财务指标上的竞争实力明显强于体育产业上市公司，并且文化产业的规模经济发展效益也显著高于体育产业。

（6）从长时期来看，在不考虑其他客观外部环境影响因素的前提下，大型体育赛事对我国体育产业上市公司股价指数具有非常显著的正向影响效果，但当把一些客观外部环境影响因素纳入考虑范畴时，相对于宏观经济形势、市场经济行情等因素而言，大型体育赛事对我国体育产业上市公司股价指数的影响效应仍略显微弱，显著性水平也是明显降低。就短时期来讲，不管是否考虑其他客观外部环境影响因素，大型体育赛事对我国体育产业上市公司股价指数均可以产生非常显著的联动影响效应，然而这种影响效应的延续时间较短暂。

（7）国内体育产业与文化产业上市公司的股票价格之间存在长期均衡关系，彼此之间的联动效应比较明显。当体育产业和文化产业上市公司的股票价格相互之间偏离长期均衡时，反向修正机制主动进行调整，但是速度比较缓慢。我国体育产业和文化产业上市公司的股票价格信息可以互通传递，但是并未实现完全意义上的共享与利用。两大产业上市公司的股票价格之间仅仅存在单向因果关系，体育产业上市公司股票市场具有良好的价格发现功能。国内体育产业与文化产业上市公司股票价格对彼此冲击的反应都遵循相似的演变规律，体育产业上市公司股票价格对文化产业上市公司股票价格冲击的反应更为迅速。我国两大产业上市公司股票价格的波动均主要是受自身因素所主导，然而体育产业上市公司股票价格的影响贡献程度相对更加突出。

（8）我国体育产业与文化产业股票市场之间的联动作用机制随着波动分量周期长度的改变而产生一定程度的变化，在短时期内我国体育产业与文化产业股票市场之间的联动性较弱，但是从中长期来看，国内体育产业与文化产业股票市场之间均存在显著的联动关系。基于频带分解技术的新视角，提供了关于我国体育产业与文化产业股票市场不同周期波动分量之间联动机制的新证据，这对我国证券监督管理部门或者投资者都具有一定参考价值，同时也能够为国内外体育产业经济学方面的研究工作提供了更加广阔的思路。

四、研究成果的学术价值、应用价值以及社会影响和效益

（一）协调政策规定、市场运行和基础研究的关系

以国家提出的“推进体育产业与文化产业互动融合发展”的宏观战略为契机，伴随市场经济改革程度的日益深化，我国体育产业和文化产业的股票市场已取得一定程度的发展，但关于两者的市场运行、经营业绩、演变趋势及研究现状等均滞后于国家政策的制定。因此，本课题深入分析了体育产业与文化产业股票市场的运行状况、股价指数波动、经营管理绩效及其彼此互动关系等层面，以期解决这两大产业市场信息缺失与基础研究贫乏的问题。

（二）防范金融风险与维护宏观经济健康稳定

毋庸置疑，各国股票市场与社会宏观经济发展之间存在着各种不同形式的联动关系，但是迄今为止，我国体育产业、文化产业股票市场与社会宏观经济环境、市场经济要素及大型（突发）活动（事件）等之间相互影响的理论及实证研究成果甚少。基于此，本课题对国内体育产业与文化产业股票市场的波动性、有效性及其金融监管等方面进行了实证探讨，以期为防范市场金融风险，建立市场风险预警机制，也为保持社会宏观经济健康稳定发展提供借鉴参考。

（三）理论与实证相结合，为政府、投资者和企业决策者提供参考

目前，我国学术界对体育产业与文化产业的互动融合发展的实证研究仍比较有限，导致政府、企业及社会各界等对两者互动关系的认识还不够深入和细化，这也是多年来阻挠国内体育产业与文化产业实现真正意义上的互动融合发展的重要原因之一。由此，本课题运用动态计量经济学、灰色理论、模糊数学、数理统计学和频带分解技术等分析方法，对体育产业与文化产业股票市场的运行状况及互动关系进行了探索性研究，以期为实现两大产业的互动融合发展提供实证支撑，同时也为相关部门提供科学、客观、有效的参考依据。